核心观点:
   
汉钟精机2016年实现营业收入974百万元,同比增长9.5%,归属于母公司股东的净利润166百万元,同比增长6.2%,EPS为0.31元。其中,2016年Q4单季度实现营业收入268百万元,同比增长19.5%,归属于母公司股东的净利润为38百万元,同比增长26.0%。公司2016年的分配预案为每10股派发现金红利2.2元(含税)。
   
制冷产品:2016年,公司制冷产品的营业收入为579百万元,同比减少0.3%,这主要是中央空调类制冷压缩机的需求相对疲软所致,而冷链物流类的冷藏冷冻压缩机需求仍保持较好的增长态势。随着房地产的旺盛销售向投资端的传导,特别是三四线城市的商业地产市场好转,以及基建、公共设施的投资回升,2017年中央空调类的制冷压缩机需求具有回升基础。
   
空气产品:公司的空气产品包括螺杆空压机体和空压机组,其需求与国内制造业投资形势具有较大关联,2016年呈现前低后高,增速加快的态势。2016年,公司空气产品的营业收入为238百万元,同比增长25.8%,其中,2016年下半年的营业收入同比增长达到42.7%。除了市场需求回暖以外,公司持续加大节能环保新产品的推广力度,例如AM永磁无刷系列产品。
   
整合加快:2016年,公司成立了再生能源事业部,第二厂区(兴塔厂)建设投入使用;公告拟以18.91亿元收购台湾新汉钟92.71%的股权;公告拟以不超过2,600万元人民币认购德耐尔(空压机整机企业)16.67%股份等。
   
盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为1,173、1,335和1,523百万元,EPS分别为0.383、0.437和0.501元。公司核心技术突出、经营稳健,新产品持续突破,我们继续给予公司“买入”评级。
   
风险提示:中央空调需求不确定性影响公司制冷产品的需求;空压机竞争激烈导致利润率下行的风险;收购台湾新汉钟等重要并购事件有不确定性。